「バークシャー・ハザウェイ社の株主に送られた億万長者バフェット氏の手紙の抄録」
尊敬に値する投資家のウォーレン・バフェット氏は、土曜の朝、バークシャー・ハザウェイ社の株主に向けて年次報告書を発表した。バフェットと副議長が見たところ、このオマハに本拠がある会社にとってこの一年は辛い年であったことを物語った。しかし、バフェットはこの国の未来を希望を見出すことを述べている。手紙の全文はオンラインにて「http://www.berkshirehathaway.com.」で見ることができる。
以下は、バフェットが多々の時事について語った例である。
「経済」
経済は２００９年の間（この点、良くなるかもしれないが）大混乱するであろう。しかし、混沌としているので、証券市場が上昇するか下がるかは確かなことはいえない、と思っていることを書いている。
バフェットは、バークシャーやS&P 500 stock indexにとって、２００８年は各種指標が最悪の年であったことを示しているチャートを考慮に入れている。バークシャーの簿価（資産から負債を引いたもの）は、9.6％も下がった。一方のS&P 500は昨年度、37％も下落した。
バフェットは書いている。「2008年はまた、企業、地方債、不動産、公益企業にとっても、ひどい年だった」「年の終わりまでに、バトミントンに紛れ込んだ小鳥になったかのように、あらゆる層の投資家は血だらけになって、大混乱したね。」
「年が進むにつれて、一連の生命を脅かすかのような大問題が、世界で最も大きな多々の金融機関に生じていることが明らかになっていった。このことは資本市場の機能不全の引き金となり、重要な多くの点（業界？企業？）ですぐに不具合が発生した。
「昔、若いわたしがレストランの壁で見ていた「信条」という言葉がこの国の合言葉になった。－わたしたちは神を信じています。どうぞお布施を！」
「未来」
「悪いニュースの最中であるけれども、わたしたちは決して忘れてはいけないことがある。それは、アメリカという国は過去、もっと苦しい目にあったということだ。２０世紀だけを見ても、わたしたちはふたつの大きな戦争をした。ひとつの戦争では、敗北寸前までに追いやられた。そして、たくさんの混乱と不景気があった。たとえば、猛烈なインフレのために、1980年には高信用貸付利息が21.5％まで高まった。そして、1930年代の大恐慌も忘れちゃいけない。失業率は長年、15～20％の間を行き来した。しかしそれでも、アメリカは挑戦がなくなることは無かった。」
「間違いなく、わたしたちこれらに打ち勝ってきた。こうした障害に直面しても（もちろんその他の障害もあったさ）、1900年代にかけて7倍がんばったからだ。その間に、ダウジョーンズ株価は６６ドルから11497ドルまで上がった。この世紀の記録を、多くの人がわずかしか得られなかった、その他の多くの世紀と比較してみよう！必要があるなら、過去のわたしたちがどのように暮らしていたかも、比較してみるべし！」
「過去は順調に進んだわけではないが、わたしたちの経済システムは世紀を超えて実によく動いている。それは、人の能力を開放するものであって、他のシステムには無いものだ。そして、わたしたちのシステムはこれからもそうあり続けるだろう。アメリカ最上の日々は、この先にある。」
「間違えちゃった」
バフェットは２００８年にクソッタレ投資をやってしまったと書いている。
「昨年、わたしはバカ高い手数料を支払うというミスを犯したよ。チャーリーその他の人からの強い主張も無いのに、わたしはConocoPhillipsの株を大量に買ったんだ。それも、原油とガスの価格が頂点にあるときにね。昨年後半のエネルギー価格の急激な下落なんて、予想もだにしていなかったね。」
「わたしはまだ、将来的には現状の４０－５０ドルよりも高い価格で原油は取引されほうに賭けているんだ。
とはいえ、やってしまったねえ。たとえ、原油価格が今以上に上がったとしても、わたしが買い付けた時というのは、最もダメな時だったよ。バークシャーは数十億ドルも余分に支払うことになった。」
「同様に、誰が見てもダメだとわかるミスもやってしまった。それらは小額だけれども、不幸にも小額といえなくなってしまった。２００８年を通して、ふたつのアイリッシュ系の銀行の株を２億４４００万ドルで買ったんだ。とても安く見えたんだわたしにとっては。年末にも書いたのだけど、これらの株は２７００万ドルまでに下がってしまったよ。８９％も失ったわけさ。それ以降も、このふたつの株は更に下がっているよ。」
「テニスプレーの観客はこういうだろうね、『自滅してらｗ』と。」
「政府の救済策」
「ポーカーの用語で言うなら、財務省と連邦準備制度理事会は、『オールイン（手持ちのチップを全て支払った）』したといえるね。かつてはコップで渡していた「経済救済薬」は、最近では樽で渡すようになっている。」
「これらのこれまにでは考えられない「投薬」は、間違いなく求めざる影響を及ぼすだろうね。皆の推測するように、これらの「投薬」の本質を正確にいえば、激烈なインフレと似たような結果を招きかねない。」
「さらに、主要な工業会社が政府の援助を頼るようになってしまえば、彼らは圧倒的な要求に耐えながらも、市や州にも従うことになるだろう。彼らを公共の乳首から引き離すには、政治的な挑戦となるだろう。彼らは自分の意思では離れることができないだろうから。
「どんなに株価が下がろうとも、金融システムの総機能不全を避けるためには、昨年度は政府による強力かつ緊急な対策が重要だった。もし、金融システムが崩壊していたら、わたしたちの経済のあらゆる分野において、大激変があっただろう。好もうと好まざるとも、ウォールストリートの住民も、大通り住民も、アメリカのその他の通りの住民も、皆同じ船に乗っているのだ。」
「家を買うこと」
「家を持つことは素晴らしいことだよ。わたしの家族とわたしは、今住んでいる家で５０年間、それ以上かもしれない、楽しんできたよ。家を買うという最大の動機は楽しみと利便性からであって、利益のためであったり、将来的な借り換え（訳者注：今借金をして家を買う→値が上がる→それを担保にまた更に大きな家を買うということ？）のために買ってはいけないね。そして、住宅購入の支払いは買い手の収入にあったものでなければいけないよ」
「現在の住宅価格の総暴落は、家の購入者や貸し手、斡旋人、そして政府にいくつかの単純な教訓を教えたであろうよ。将来の安定を確保することがどういうことかということをね。家代金の支払いは、神に誓って少なくとも１０％の額を頭金に入れ、月の支払いは借り手の収入でうまくやっていける額にしないとだめだ。その収入も慎重に計算した（訳者注：現実の）ものでなければいけないね。」
人々を住宅に駆り立てたことは、最後はひどいゴールだったけど、この国の最重要な問題ではないね。彼らを家に閉じ込めたことで、さらに大望を抱くだろうし」
「投資のお手本」
「住宅ローン関連証券の驚愕する値下がりは広範な部分にわたって発生している。というのも、誤った歴史認識に基づいた投資モデルがセールスマンや格付け業者、投資家によって使われたからだね。これらの人々は、家の価格はゆっくりと値上がりだけしている期間に対し欠けた経験しか見出していなかったし、住宅投資に熟考など無用と見ていたんだ。」
「それから、彼らは、この欠けた経験を以って将来の損失の評価するうえでの基準としたんだ。彼らは、この上なく幸福にも、住宅価格が急上昇していることやローンの訴訟手続きが悪化していること（訳者注：loan practicesの意味がわかりません）、そして、たくさんの買い手が、余裕がないのに家を買っていることを無視していたんだ。手短に言えば、過去と現在というのは、全く異なった性質を持っているということさ。それなのに、貸し手も政府もメディアも、このまったき重要な事実を把握することができなかったんだ。」
「投資家は、過去を基準とすることに懐疑的でなければいけないね。まるで坊主が使いそうな秘密めいた言葉、たとえば、ベータやガンマ、シグマといったものかね、こうした言葉が用いられていると凄く印象深くはあるんだ。けれども、しばしば投資家はそれらが象徴する後ろにある前提を調べることを忘れてしまうんだ。わたしたちの助言とはこうだね。「公式人間に気を付けよう」
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ttp://biz.yahoo.com/ap/090228/na_us_buffett_letter_glance.html?.v=2
AP
Excerpts from Warren Buffett's annual letter
Saturday February 28, 3:56 pm ET
By The Associated Press
Excerpts from billionaire Warren Buffett's annual letter to Berkshire Hathaway shareholders
Revered investor Warren Buffett released his annual letter to Berkshire Hathaway Inc. shareholders Saturday morning. The Berkshire chairman recounted a painful year he and vice chairman Charlie Munger oversaw for the Omaha-based company, but Buffett also offered a hopeful view of the nation's future. The full letter is available online at http://www.berkshirehathaway.com.
Here's a sample of what Buffett had to say on a variety of topics:
THE ECONOMY
Buffett wrote he's certain "the economy will be in shambles throughout 2009 -- and, for that matter, probably well beyond -- but that conclusion does not tell us whether the stock market will rise or fall."
Buffett included a chart showing that 2008 was the worst year for a key metric for Berkshire and the performance of the S&P 500 stock index. Berkshire's book value -- assets minus liabilities -- declined 9.6 percent, and the S&P 500 fell 37 percent last year.
"The period was devastating as well for corporate and municipal bonds, real estate and commodities," Buffett wrote. "By yearend, investors of all stripes were bloodied and confused, much as if they were small birds that had strayed into a badminton game.
"As the year progressed, a series of life-threatening problems within many of the world's great financial institutions was unveiled. This led to a dysfunctional credit market that in important respects soon turned nonfunctional.
"The watchword throughout the country became the creed I saw on restaurant walls when I was young: 'In God we trust; all others pay cash.'"
THE FUTURE
"Amid this bad news, however, never forget that our country has faced far worse travails in the past. In the 20th Century alone, we dealt with two great wars (one of which we initially appeared to be losing); a dozen or so panics and recessions; virulent inflation that led to a 21.5 percent prime rate in 1980; and the Great Depression of the 1930s, when unemployment ranged between 15 percent and 25 percent for many years. America has had no shortage of challenges.
"Without fail, however, we've overcome them. In the face of those obstacles -- and many others -- the real standard of living for Americans improved nearly sevenfold during the 1900s, while the Dow Jones Industrials rose from 66 to 11,497. Compare the record of this period with the dozens of centuries during which humans secured only tiny gains, if any, in how they lived.
"Though the path has not been smooth, our economic system has worked extraordinarily well over time. It has unleashed human potential as no other system has, and it will continue to do so. America's best days lie ahead."
HIS OWN MISTAKES
Buffett wrote he "did some dumb things in investments" in 2008.
"Last year I made a major mistake of commission (and maybe more; this one sticks out). Without urging from Charlie or anyone else, I bought a large amount of ConocoPhillips stock when oil and gas prices were near their peak. I in no way anticipated the dramatic fall in energy prices that occurred in the last half of the year.
"I still believe the odds are good that oil sells far higher in the future than the current $40-$50 price. But so far I have been dead wrong. Even if prices should rise, moreover, the terrible timing of my purchase has cost Berkshire several billion dollars.
"I made some other already-recognizable errors as well. They were smaller, but unfortunately not that small. During 2008, I spent $244 million for shares of two Irish banks that appeared cheap to me. At yearend we wrote these holdings down to market: $27 million, for an 89 percent loss. Since then, the two stocks have declined even further.
"The tennis crowd would call my mistakes 'unforced errors.'"
GOVERNMENT BAILOUTS
"In poker terms, the Treasury and the Fed have gone 'all in.' Economic medicine that was previously meted out by the cupful has recently been dispensed by the barrel.
"These once-unthinkable dosages will almost certainly bring on unwelcome aftereffects. Their precise nature is anyone's guess, though one likely consequence is an onslaught of inflation.
"Moreover, major industries have become dependent on Federal assistance, and they will be followed by cities and states bearing mind-boggling requests. Weaning these entities from the public teat will be a political challenge. They won't leave willingly.
"Whatever the downsides may be, strong and immediate action by government was essential last year if the financial system was to avoid a total breakdown. Had that occurred, the consequences for every area of our economy would have been cataclysmic. Like it or not, the inhabitants of Wall Street, Main Street and the various Side Streets of America were all in the same boat."
HOME BUYING:
"Home ownership is a wonderful thing. My family and I have enjoyed my present home for 50 years, with more to come. But enjoyment and utility should be the primary motives for purchase, not profit or refi possibilities. And the home purchased ought to fit the income of the purchaser.
"The present housing debacle should teach home buyers, lenders, brokers and government some simple lessons that will ensure stability in the future. Home purchases should involve an honest-to-God down payment of at least 10 percent and monthly payments that can be comfortably handled by the borrower's income. That income should be carefully verified.
"Putting people into homes, though a desirable goal, shouldn't be our country's primary objective. Keeping them in their homes should be the ambition."
INVESTING MODELS:
"The stupefying losses in mortgage-related securities came in large part because of flawed, history-based models used by salesmen, rating agencies and investors. These parties looked at loss experience over periods when home prices rose only moderately and speculation in houses was negligible.
"They then made this experience a yardstick for evaluating future losses. They blissfully ignored the fact that house prices had recently skyrocketed, loan practices had deteriorated and many buyers had opted for houses they couldn't afford. In short, universe 'past' and universe 'current' had very different characteristics. But lenders, government and media largely failed to recognize this all-important fact.
"Investors should be skeptical of history-based models. Constructed by a nerdy-sounding priesthood using esoteric terms such as beta, gamma, sigma and the like, these models tend to look impressive. Too often, though, investors forget to examine the assumptions behind the symbols. Our advice: Beware of geeks bearing formulas."
